《4个月100%收益，低风险非传统价值投资》
老黄牛分享
8月份开始关注“百度”股票，9月陆续进场。在杭州龙珠见面会曾和圈友私下探讨过。在深圳线下夜话，也简单分析了投资“百度”的逻辑。
现把完整思路梳理成文，第一次分享。
我觉得分享投资类的文章有几个要点
1、讲清楚逻辑（而不是晒收益或头衔）
2、收益大于风险，盈亏比大于1（概率与赔率）
3、能复制（不是碰运气）
4、提炼出可迁移的投资策略
备注：本文符合以上4点，旨在分享新的投资思维，不存在推荐股票。有9月份的分析逻辑，也有现在的事后回顾。
▶基本逻辑：
先胜而后战。计算好盈亏比，在有足够安全边际的位置进场，前瞻性分析动态变量，等待未来产品或业务落地实现估值/股价提升。
百度在8月时估值极低（安全），同时百度在布局多个业务线，任何一个业务线落地都会有很大的增长空间。
-----------------------------------------
投资逻辑详细分享
大概在2020年8月份，开始关注百度。疫情以来大部分互联网、科技巨头都已经起来了，百度并没有大的涨幅，通过以下研究发现是巨大机会。
▶寻找反面证据，以防确认偏误
分享一个反常识的技巧：当你看好一家企业，首先不是去找支持它的正面观点，而是找不看好它的观点，以防确认偏误。
(确认偏误就是人都会按先入为主的视角来筛选材料,来验证自己的观点。多找批评、唱衰的观点，能更客观、全面了解企业状况。)
-----------------------------------
▶一、不看好原因
1、问身边人
在杭州龙珠见面会，我在和生财圈友聊过他们对百度的看法，在杰森李的直播上，也特意问了，感觉普遍存在一定偏见（就像觉得拼多多就是卖假货一样）。
当然可能他们并没有深入研究它，但普遍认为百度的搜索已逐渐被取代和自动驾驶不值一提。
2、全网搜“不看好百度”的观点
①错过了移动互联网
以前PC时代，BAT（百度、阿里、腾讯）三大巨头平分秋色。但现在是有AT，没有B了。阿里腾讯通过支付宝和微信钱包等切入移动端，从此百度开始落后。
②搜索引擎被逐渐取代
谷歌、搜狗、知乎、必应等都逐渐融入用户习惯。广告业务整体增速放缓，净利润大幅下滑。
③流量垄断地位被终结
KILL TIME的信息消费类流量被头条、抖音、快手收割。
消费交易类流量被淘宝、京东、拼多多收割。
④百度的文化、价值观、管理问题，人员流失率高。
了解以上负面评价，才能更立体了解企业，知道风险点在哪里。
关于对百度的偏见：
BAT中，阿里与腾讯收购媒体企业的数量远高于百度，因此媒体对百度的负面新闻相对偏多。（图1、2、3）
---------------------------
▶二、看好原因：任何一个业务发展起来，都会带来估值/股价提升
1、智能驾驶
百度被知名研究公司Navigant Research列为全球四大自动驾驶领域领导者之一。
2020年始，百度 Apollo 已拿下40张自动驾驶载人测试牌照，成为国内首批在北京市展开自动驾驶载人测试的企业。至此，百度 Apollo 自动驾驶载人测试牌照达120张，国内遥遥领先。
另一方面，接连中标重庆、合肥、阳泉等地车路协同新基建项目，大力推进智能交通和智能城市建设。
2、DuerOS业务（对话式AI操作系统）
一款开放式的操作系统，借助百度的信息与服务生态，通过语音交互为用户提供完整的服务链条。截止2020年3月，小度助手在小度设备上的月语音交互量33亿次，是去年的近五倍。
3、知识类产品
百度知道、百度百科、百度文库、百度经验、百度学术、宝宝知道等六大“知识类产品”，DAU突破2.3亿，每日搜索请求15.4亿次，拥有2.2亿内容创作者（2019年12月数据）。
进入2020年，上述知识类产品正在重点开发视频内容。
百家号、智能小程序及托管页等百度移动生态三大支柱，也保持高位增长态势：
百家号内容创作者数量突破300万，同比增长44%；百度智能小程序月活跃用户数达到3.54亿，同比增长96%。
4、百度网盘
百度网盘传出将要分拆上市的消息。百度网盘用户规模超7亿，占据国内网盘市场上的85%，月活跃用户超1亿，累计付费用户达数千万。
如果百度网盘分拆在科创板独立上市，按照30倍的市销率算，保守估值可以达到300亿至400亿元
5、爱奇艺
百度持有爱奇艺56.16%的股份，拥有92.7%的表决权，成为其最大股东。爱奇艺毛利率长期为负数，最近爱奇艺会员收入增长不少，2020年第二季度开始实现2%的正毛利。
传出赴港二次上市的消息。如果爱奇艺二次上市，百度亦是重要的受益者。
图4: 链接
当时是看好以上业务，只要百度不倒闭，任何一项实现，股价会得到很大提升。
-------------------------------
三、安全边际（风险评估）
1、估值便宜
截止2020年7月初，百度估值远低于大部分竞争对手：
估值逻辑:(备注 MAU:月活跃用户数；DAU:日活跃用户数）
以8亿移动MAU（含爱奇艺）为基准，资本市场赋予百度每个MAU的价值为54美元。排除爱奇艺，百度每个MAU的价值也只有70美元左右。
相比之下，腾讯的这项指标为650美元，阿里为750美元；尚未上市的字节跳动也达到了300美元（注：不含海外用户）。
以2.2亿移动DAU为基准计算，资本市场赋予百度每个DAU的价值为200美元。腾讯的这项指标约为800美元，阿里约为1500美元（未计入支付宝）；尚未上市的字节跳动也达到了450美元。
据QuestMobile的统计，2020年一季度，百度系App占据了国内移动互联网用户使用时长的7.4%，仅次于腾讯系（43.2%）、字节系（12.9%）、阿里系（10.6%）。以此为基准计算，资本市场赋予百度的“单位用户时长价值”是腾讯的2/5，字节跳动的1/4，阿里的1/10
2、现金多
截至2020年6月30日，百度持有现金、现金等价物、受限资金及短期投资为1541亿元（约合237亿美元）。而2020年9月左右，百度市值才400亿美金。资金优势为百度长期增长提供有力保障。
------------------------------------------
四、基于逐步发生的依据和证据，判断业务发展的概率
1、2020年8月13日，桥水公布持仓，大幅加仓百度（BIDU），增幅达251%。
2、2020年8月18日，软银持仓被披露，建仓爱奇艺。同时还有哔哩哔哩、拼多多和好未来。
3、2020年11月18日，【对坏消息不敏感】做空机构浑水对欢聚时代YY（被百度收购），提出质疑并宣布做空该公司。百度在11月18日受影响股价下跌，但很快得到修复。
4、2020年12月11日，女版巴菲特ARK基金建仓百度。（截止2021年开年，ARK基金已连续建仓百度6次）
5、2021年1月11日，百度宣布正式造车，与吉利成为战略合作伙伴。
当时进场时，我的依据只看到桥水、软银的持仓（1、2点）和便宜的估值，后续逐步得到验证的事件，更能增加业务落地的确定性（自能驾驶），安心持有。
图片: 链接
总结：
1、美国市场是强有效市场，如果产品或业务已经落地成型，就不是现在的估值/股价了（落地确定性越高，估值越高）。所以在一个安全的位置进场持有，基于逐步发生的依据和证据，安心持有，享受产品/业务逐渐发展的估值提升。
2、传统价值投资的价值发现和市场估值的差值逐渐缩小，大家只能在优秀公司上抱团，导致泡沫吹大的同时风险增大。
3、新的估值方法，特别是新经济企业的投资方式与传统企业不同。要从静态走向动态，从回顾走向前瞻。发现动态、可持续的价值。
再强调，旨在分享新的投资思维，不存在推荐股票。希望对投资的朋友有启发。
（投资交流 ，微信： hozhi926）
